独家观点 | 沪伦通“通车”将开启A股对外开放新时代

2019-01-07 17:22

近日,庆祝改革开放40周年大会隆重举行,伴随着对改革开放的声声礼赞,我国资本市场的开放步伐也即将迈出新的一步。

 

原定于2018年12月14日在伦交所举办的沪伦通揭牌仪式因受脱欧表决影响推迟举行。尽管还未正式揭开面纱,但上线工作正加紧推进中,至2018年12月27日晚,已有三家机构完成沪伦通全球存托凭证英国跨境转换机构备案。伴随着相关监管制度、配套规则分别落地,沪伦通“通车”已是箭在弦上。



何谓沪伦通?

沪伦通即上交所和伦交所的互联互通机制,是指符合条件的两地上市公司依照对方市场的法律法规,到对方市场上市交易存托凭证(DR)的模式。

 

DR又称存券收据或存股证,是指在一国证券市场流通的代表境外公司有价证券的可转证凭证,可代表股票或债券。中国存托凭证是CDR,美国存托凭证是ADR,全球存托凭证是GDR。鋆盛资本表示,DR的出现不仅可以实现境外证券在境内发行,还可以解决境内外不同市场的时差问题。


根据监管条例和业务规则,沪伦通的西向业务较为宽松,上交所公司既能以存量股为基础发行GDR,也可以增发股票;东向业务较为严格,伦交所上市公司暂不能以新增股份发行CDR的方式直接融资。

沪伦通与沪港通有何区别?

 

诞生于2014年的沪港通曾因将上交所、港交所两个市场高度打通,而被英国《金融时报》誉为欧元诞生以来最大的金融创新,而即将“通车”的沪伦通可谓是进一步的创新。

 

沪伦通在不突破我国境内资本管控的前提下,通过DR连接上交所、伦交所两个市场,允许DR与基础股票按既定比例互相转换,方便双方灵活交易。

鋆盛资本认为,与沪深港通比起来,两种市场最大的不同在于,沪深港通是投资者跨境,而沪伦通是产品跨境。具体为,沪深港通中两地的投资者可以直接到对方市场买卖股票,投资者跨境,但产品仍在对方市场;沪伦通则是将对方市场的股票转换成DR 到本地市场挂牌交易,产品跨境,但投资者仍在本地市场。

 

对于国内投资者来说,如果想要购买在伦交所上市公司的股票,无需开设海外账户,更无需换取外汇,只需要通过沪伦通购买CDR即可,按英镑报价交易,以人民币进行结算。不出国门,无需开户即可安享海外优质公司的发展红利。反之对于英国投资者来说亦然。


沪伦通开通有利于革新A股市场面貌

 

作为世界三大证交所之一,伦交所以其悠久的历史、成熟的风格和开放的市场闻名于世。而上交所作为改革开放的产物,经过28年的快速发展也已成为了我国资本市场的一面旗帜,在“世界交易所联合会2017年年度排名”中成为国内第一、全球第四大证交所。

 

截止2018年12月10日,伦交所股票总市值3.07万亿美元,至12月21日,上交所股票总市值27.3万亿元。除了市场庞大这一共性以外,两个市场有诸多不同。

 

在交易方式上,上交所的交易及交收均采用T+1制度,有10%的涨跌幅限制;伦交所采用交易T+0、交收T+2制度,且没有涨跌幅限制。在投资者构成中,上交所散户持股占两成,交易额占八成,散户化特征明显;伦交所散户只占一成,其中海外投资者持股占比逾半,机构化特征明显。在股票估值上,上交所整体估值约10倍左右,伦交所主板约13倍。另外,伦交所海外上市企业占比高达30%。

欧洲三大股指之一的富时100前十大权重股

 

纵观两个市场的殊异,可以看出伦交所在企业分布、估值、投资者结构上都较上交所更为成熟和开放。鋆盛资本认为,两地市场的互联互通不仅将给国内资本市场、企业带来制度革新、理念革新,还将给国内投资者带来投资革新,目前伦交所上市的GDR已经超过140只。未来,A股投资者安坐家中即可将汇丰控股、荷兰皇家壳牌、葛兰素史克、联合利华等优质上市企业收入囊中。

 

参与门槛较高

 

目前,沪伦通交易系统的技术准备工作已完成,正式运行交易指日可待。根据《上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证上市交易暂行办法》,企业要想搭上CDR的顺风车,不仅要符合《存托凭证管理办法》、《监管规定》和上交所规定的其他条件,还要满足市值、上市年限等要求。

 

 
 
 

具体来说,在市值上,企业要做到“发行申请日前120个交易日按基础股票收盘价计算的境外发行人平均市值不低于人民币200亿元”;在上市年限上,要达到在“伦交所上市满3年且主板高级上市满1年”;另外,还要满足“申请上市的中国存托凭证数量不少于5000万份且对应的基础股票市值不少于人民币5亿元”。鋆盛资本认为,这一条件可以看出对上市企业的规模和利润要求较高,龙头券商、金融企业及相关金融板块或将首先迎来机会。

 
 

 

对于国内投资者来说,机构投资者和个人投资者均可以参与交易。但是,个人投资者需要达到“申请权限开通前20个交易日的日均资产在300万元及以上”这一条件,较沪深港通50万元的个人投资者门槛大大提高。数据显示,2017年,上交所持股市值在300万元以上的个人投资者仅280多万户,鋆盛资本判断,短期内沪伦通的交易规模或将有限。
 

同时,从另一个角度来看,今年以来全球主要股市均下跌,欧洲几大股指跌幅都超过了10%,英国富时100指数从年初至今也下跌了11%,叠加英镑汇率风险,A股投资者抄底布局仍需谨慎。

 

沪伦通的开通标志着继入摩、入富后我国资本市场对外开放又迈出了新的一步,有利于A股进一步国际化与制度革新,有利于国内的优质企业走向国外市场,有利于国内投资者分享国际化投资红利。

 

 

但是,对于投资者来说,在参与国际化投资交易的同时也要考虑到海外地缘政治及经济波动因素,如若对国际局势变化把握不准,对伦交所上市企业了解不够,将资产交与专业投资机构来打理是稳健做法。