鋆盛观点 | 鋆盛资本副总裁李凯旋接受《融资中国》采访:洞悉投资本质,以专业能力诠释投资真谛

2019-04-01 09:52

在“剧情跌宕”的创投市场,隔三差五就上演一轮或一飞冲天或一夜崩盘的资本神话。2016年,共享单车还是国内备受追捧的明星项目,两年后共享行业泡沫破灭,共享单车一夜凋零;2018年7月,成立不到三年的拼多多登陆纳斯达克,上市当天总市值直达240亿美元……

 

在充满冒险精神的资本市场,不乏躁动与盲目,欠缺理性的投资机构和跟风者从来都是紧盯着资本指挥棒去追逐一个又一个“风口”,但在这样的大环境下,有一家机构,它们始终坚持价值投资的本质,而显得较为另类。

 

近日,鋆盛资本副总裁李凯旋接受了国内股权投资界知名媒体《融资中国》的采访,双方围绕着投资规模、价值投资的本质、试点注册制、不良资产投资及风控等话题,展开了深入的交流。




用投资规模来衡量投资机构更为客观

 

近年来,伴随着经济的发展,居民财富的增加,私募行业快速发展。中国基金业协会数据显示,截止2018年年底,我国私募基金行业总管理规模达到12.78万亿,较2017年增长15.12%。

对记者提出的如何看待私募市场急速扩张的资产管理规模这一问题时,李凯旋表示,在私募行业经历黄金发展的几年间,市场有较大增量空间,募集工作相对容易,所以对于投资机构来说讨论资产管理规模没有太大意义;同时,国内的资本市场似乎存在一种不太合理的现象,大家都在追求高规模、高增长,忽略了投资本质,反而是像硅谷的一些“小而美”的创投机构,培育出了谷歌、Facebook等伟大企业。相较而言,以投资规模来评判投资机构更为客观

以鋆盛资本为例,鋆盛资本在多年的发展中,不断深化投资布局,围绕核心产业转型升级,为客户提供多元化服务,已累计协助超过100家企业完成逾百亿美元的境内外私募融资及并购交易,逾百亿的投资规模背后折射出的是无数中小实体企业的蓬勃发展态势。

 

 我们更关注的是“没投什么”

 

上世纪90年代以来,伴随着我国经济的迅猛发展和创投机构的萌芽,资本市场上每隔几年就会出现一波投资风口。2000年前的互联网投资风潮造就了BAT,近年的移动互联网风潮催生了TMD,三年前,共享经济风光无限,引发资本狂欢。

在众多投资机构争先恐后追逐风口时,鋆盛资本却始终保持清醒,坚持回归投资的本质,即围绕着如何为投资人创造更大价值的角度去进行价值发现、价值挖掘和价值陪伴。

2017年左右,在资本的助力下诞生了许多赴美赴港上市的新经济企业,鋆盛资本并没有一窝蜂地进行各种跟投,而是选择性地对其中的部分企业进行了财务投资。谈及原因,李凯旋表示,“我们在进行内部讨论时,一般不会去想投了什么,投了什么对我们来说并不太重要,我们重点考虑的是没有投什么、为什么没投,以及它的现状是否符合我们的预期,在这个过程中不断强化我们做得对的地方,这是鋆盛资本最大的价值。”

 

李凯旋介绍到,鋆盛资本深耕投资银行、投资管理、资产管理三大业务,重点关注医疗、金融科技、教育、军工、地产、文化、旅游等领域的投资机会。在寻找投资机会和优质标的时,鋆盛资本会基于价值发现的理念,首先考虑标的的价值所在、投资时机是否合适、以及标的未来的市场和成长空间是否很大。

 

 

在想清楚这三个问题后,鋆盛资本会从宏观环境、产业现状、行业情况、企业收入、净利润、自由现金流等多个角度对目标标的进行深入评估,一经确定,就坚定地陪伴看好的优质标的,调动自身资源为其“导流”,提供从一级市场到二级市场的全产业链式增值服务,帮其提升现金流,帮助投资人实现投资收益最大化。

李凯旋表示,“并不是说非风口的东西就没有投资的价值,既然做投资,就要围绕投资的本质即创造收益这个核心。其它的都建立在这个基础上,所有的过程都是为这个结果服务的,不能远离本质,不能秉持投机思维,没必要去跟风。在这个基础上再去考虑风险与收益是否平衡。投资就这么简单,没必要人为地制造很多概念。所以我觉得投过什么不能证明什么。”

正是基于价值投资的理念和回归本质的初心,鋆盛资本战略投资了智慧化金融科技公司无际科技,致力于通过科技手段及高效的金融信息服务,促进金融业转型,并已初见成效;还投资了几家国内知名在线互联网平台,已帮助其实现资本升值。

 

 注册制的出现水到渠成

 

 

自上世纪80年代末创投行业在我国开始起步以来,在30多年里历经了飞速发展。在行业“野蛮生长”的阶段,市场空间巨大,也出现了诸如一二级市场倒挂等不太合理的现象。

谈及这些现象,李凯旋认为,它的确指出了目前国内资本市场发展中的一些问题和弊端,但它并不是我国所特有的,而是资本市场发展到不同阶段的产物。比如17世纪荷兰就出现过郁金香泡沫危机,美国的资本市场在发展中也出现过垃圾债火爆、庞氏骗局。资本市场在不断地发展和完善,但人性贪婪导致的各种投资危机却始终存在。

谈及近期资本市场的热点注册制,他表示,在试点注册制出现前,我国之所以会实行审批制是有道理的。因为自1990年上交所成立以来,我国资本市场才发展了短短30年,市场的参与者以普通投资人为主,机构投资人占据很小的比率,投资者缺乏专业训练;而拟通过IPO上市的企业数量却很多,涉及行业纷繁复杂,对投资者的专业分辨能力要求也较高,所以审批制是我国资本市场发展的阶段性产物。

而注册制的发展时间长,它强调风险披露和风险揭示,已经形成了以专业机构投资人为主、普通投资人为辅的成熟投资者结构。李凯旋补充到,随着我国国民受教育程度的不断提高,参与机构质量的不断提升,我国选择在这个节点推出试点注册制是一个水到渠成的事情,投资机构最好去主动适应市场变化

他表示,随着相关法律法规的不断完善和市场的不断成熟,行业进入规范化发展阶段,对投资机构也提出了更高的要求。从行业数据看,目前国内的持牌券商大约120家,持牌公募基金近120家,可见并不缺乏专业管理人,最大的问题在于LP的构成,而LP的构成也是在不断发展和优化的。

鋆盛资本在多年的发展中已经形成了以包括上市公司在内的机构投资LP为主、以高净值自然人LP为辅的稳定客户结构。其中机构LP占2/3,高净值自然人LP占1/3。在为客户提供服务的过程中,鋆盛资本会将三大业务打通,以精准的洞察能力去深入挖掘客户的需求,对潜在LP进行全方位的评估判断,辅以强大的资源整合能力为其提供从资金支持、资源引荐、投资者教育、IPO辅导、财务咨询等在内的增值服务,从各个角度增强客户黏性。

 

 不良资产领域的深耕细作期已经到来

 

 

近年来,以黑石为代表的外资机构频频收购国内商业地产,在国内宏观经济去杠杆、去产能,以及全球住宅市场遇下行周期的大环境下,为何外资还要逆势买进?

李凯旋认为,在国内经济增速总体放缓、银行业不良率长期上升的趋势下,这类商业地产变成了“不良资产”,它们因逆周期性、风险低、收益高反而拥有了较大的升值空间,所以将其称为“特殊机会资产”更合适。

鋆盛资本早在2016年就开始关注不良资产市场,并从2017年开始陆续收购了一批不良资产。2018年,鋆盛资本响应“两会”有关化解、盘活金融不良资产的号召,携手中科城市和广州振华两大国企分别成立了两家子公司,专注于发掘基金类和非标类不良资产业务。还积极与四大AMC展开战略合作,布局不良资产领域。

 

李凯旋解释到,鋆盛资本是基于研究团队的判断和自上而下的分析才进行不良资产布局的。鋆盛资本有一支来自世界知名投行、全球四大会计师事务所、国内领先金融机构的顶级精英金融团队,他们有着丰富的经验和靓丽的投资业绩。除此之外,鋆盛资本不同于一般的投资机构只专注于研究某个领域,而是将研究范围扩大到整个宏观环境,真正做到了自上而下的研究,“上”即整个宏观层面,包括从全球政治格局去考虑问题,在中观层面会研究产业及行业政策、环境,在微观层面会落实到具体标的。

 

 

正是鉴于自上而下的强大分析能力,鋆盛资本早在2016年就通过研究宏观经济环境,判断出伴随着2008年、2013年、2016年几轮信贷扩张政策的实行,未来几年将是布局不良资产的好时机。随后,国家相关政策的出台和社会经济形势的变化佐证了鋆盛资本的判断,不良资产领域果然随着经济增速的下滑、产业和经济结构的调整而浮出水面。

李凯旋补充到,目前布局不良资产的最好时机已经过去,对所持资产进行深耕细作的时期已经到来。只有对宏观经济周期进行了前瞻分析,知道所处位置,才能判断出是要顺势而为还是逆周期而行,而不是看哪个领域火爆就进军哪个领域。

所向披靡,不仅抓住了布局不良资产的最好时机,还凭借自身投研实力以关停并转等方式对不良资产进行资产重组,使其重新焕发出价值。

 

 风控不是走过场

 

 

2018年,资管新规出台,整个金融行业的“破刚兑”成为重中之重,在此背景下风控成为了衡量一家机构实力的重要标准之一。

针对风控这一话题,李凯旋表示,对于投资机构来说,风控不是走过场,风控是最基础和最为必备的保障,也是鋆盛资本在发展中最为看重的课题之一。为了筑牢风控防火墙,鋆盛资本按照“系统化、数量化、措施化”原则建立起了一整套严谨的风控标准体系和多层级风险管理组织体系。在这一体系下,各层级按照公司制度规定履行风险管理职责,在投资过程中全程参与、指导和控制业务流程,对标的进行完整的业务、法律、财务尽调,对特殊参数和指标进行深入核查,对产品进行全方位风险监控,以期给投资人创造收益的同时控制风险。

在此基础上,我们更关注风控的质量,比如在投资过程中,有没有执行必要的程序、有没有对核心指标进行充分关注及分析论证、有没有对结论进行交叉验证,这个是鋆盛资本风控的核心。只有当你做到最完美时,才能将风险控制在最小范围里,才能更好地保障投资者的利益。”

怀揣着价值投资的初心,秉持着强大的资金实力、投研能力和风控能力,鋆盛资本积极遵循经济发展规律,透过纷繁复杂的现象直抵投资本质,持续优化战略,发挥资本的优势,推动广大中小企业发展,为实体经济“输血”,帮助投资者分享投资红利,成就了私募行业3.0时代的大格局。展望未来,鋆盛资本将继续把握时代机遇,以金融之核、以创新之力,通过自己的不断努力来推动整个行业的发展和升级。