鋆盛观点 | 鋆盛资本副总裁薛瑜接受《财经》采访:科创板将带来巨大机遇

2019-03-18 16:53

自2018年11月,习主席在首届中国国际进口博览会上宣布设立科创板以来,一夜之间,科创板成为了整个资本市场最为关注的焦点。伴随着科创板上市制度的迅速落地,30余家券商相继正式开通权限,科创板的各项相关准备工作正在超速推进。

 

作为2019年资本市场的发展重心和最in的话题,科创板的出现将给企业、投资人、投资机构以及A股市场带来哪些影响呢?它的上市标准、定价机制、准入门槛等又将是怎样的呢?围绕着这些话题,鋆盛资本副总裁薛瑜接受了《财经》杂志的采访。




鋆盛资本副总裁 薛瑜


科创板更有利于满足有技术优势的

中小型科技企业上市诉求

 

3月13日,首批科创板上市辅导企业正式亮相,哈尔滨新光光电和杭州启明医疗拔得头筹,两家企业在证监局公布的上市辅导企业材料中均明确表示谋求科创板上市,辅导机构分别为中信建投证券和中金公司。随后,上海证监局披露,聚辰半导体和申联生物医药将拟申请上市交易所板块变更为科创板,辅导机构分别为中金公司和国信证券。
 

谈及原计划在主板上市的公司为何转战科创板,鋆盛资本副总裁薛瑜认为有两方面原因:

 

一方面,科创板对于上市公司的收入和利润要求进一步放宽,相比于主板对上市企业盈利和现金流的严格要求,它更有利于满足科技含量高但盈利能力尚未凸显的公司的上市诉求;

 

另一方面,按照A股的经验,理论上公司的辅导期最短为三个月,但实际上很多项目的辅导期较长,而科创板实行试点注册制,可以大大减少IPO排队时间,能够提升中小型科技企业的直接融资效率,提速公司上市进程,也会提高社会整体直接融资占比。


她对《财经》记者补充到,大部分拟登陆科创板的企业已经按申报主板接受过保荐机构辅导,不需要重复申报,目前仅有极少数拟登陆科创板的企业,在近两个月内接受辅导并披露相关情况。按照相关流程推荐的时间规定,受理审核期限为三个月,意即第一批科创板通过审核的时间最早将出现在今年6月中旬。如果证监会上市批文发放迅速,上半年就会有科创板股票出现。

 

 

市场本身会对发行价进行调节

 

目前,资本市场上主要使用四种IPO定价机制,分别是固定价格机制、拍卖机制、累计投标询价机制和混合发售机制。而针对科创板,证监会和上交所也于本月初正式发布了“2+6”制度规则,涵盖了科创板的注册审核、发行承销、上市规则与持续监督、交易规则等方面的内容。

 

围绕着科创板的定价机制问题,薛瑜也发表了看法。她表示,的确,目前监管层和投资者们最担心的是发行价过高导致上市后大面积破发,从而损害参与申购的投资者利益。但是市场本身其实会对发行价进行调节,如果上市后普遍上涨,发行价会逐渐抬高;一旦出现大面积破发后,发行价又会被压下来。在香港联交所、纽交所以及纳斯达克,新股破发都是很正常的事情。如果市场调节机制失灵,才是机制本身出了问题,需要监管调整机制。所以,科创板30%左右的破发率,在市场调节下能够自动平衡,应该是符合监管预期的。
 

另外,针对《财经》记者提出的发行价会否过高的问题,薛瑜从三个方面提出了建议:

 

一方面,监管机构应该提高报价家数的要求,越多机构报价,操纵或勾结的概率就越低,形成的价格就越符合市场总体判断;或者至少设定最低认购倍数,没有足够大的认购倍数,也难以反映市场定价。

 

目前《科创板股票发行与承销实施办法》已经正式生效,短期内恐难再次修改,而修订《证券发行与承销管理办法》在技术上可行。如果规则没有变化,也可以在未来的具体指引中要求对于家数过少的做出特别风险提示。

 

第二个方面,建议交易所定期分类公告各询价对象报价偏离度排序,提高询价对象报价声誉风险,督促询价对象谨慎报价。

 

第三个方面,建议对战略投资者弃配的后果做出补充规定,以充分发挥战投约束机制。


 


 

科创板将给科技企业、投行券商、资本市场

带来巨大发展机遇

 

纵观发达国家的发展史,可以看出多层次的资本市场是支持其经济发展、技术革新、产业腾飞、市场繁荣的重要助推器。在改革开放进入深水区的重要关头,国家大力推出科创板,来对标纳斯达克和联交所,对于我国的资本市场发展和经济发展将有何意义呢?
 

薛瑜认为,可以从三大方面来看待科创板带来的巨大机遇:

 

一方面,中国的产业结构正面临着根本性的升级改变,过去“银行”一家独大的时代已经过去,在轻资产科技公司崛起的大背景下,中央多次提出提高中小企业直接融资比例,意即通过更为丰富更多层次的资本市场去满足中小科技型企业的融资和发展需求。

 

而科创板就是这样一个平台,科创板对上市企业的收入和利润要求进一步放宽,更加强调企业在科技和成长增速方面的要求,并且实行注册制,建立以信息披露为中心的挂牌审核机制,对于上市企业的股权结构要求比传统“板块”更加开放,更受被成熟风投公司所投资的科技企业的青睐。这些在科技前沿领域具有得天独厚的先发优势的科技企业在优秀风投公司的培育下,在科创板的孵化下将爆发出巨大的潜力。

 

对于投资机构来说,在这样的板块中通过选择优秀标的去分享科技公司带来的成长红利,甚至可能比创立一家上市企业要容易得多。鋆盛资本将继续精准布局,携手优秀伙伴深挖科技创新领域里的行业机会,以金融创新驱动伟大科技企业产生,助力科技强国的实现。

 

另一方面,科创板制度设计将引导投行等中介机构在新股定价和配售制度等环节发挥核心作用,投行将从单纯依赖牌照优势向打造定价能力、业务能力和资本实力等综合竞争力转型,打造以股权融资、并购咨询、资产证券化、项目融资、风险投资为核心的“大投行”体系,实现全产业链协同和价值延伸。

 

对于鋆盛资本这样深耕投资银行、投资管理、资产管理三大领域的投资管理集团来说,将紧紧抓住科创板的时代机遇,深度把握实体经济和资本市场的运行规律,不断提升自身的综合能力,全力为广大以科技创新型为主的中小企业提供科创板上市、海外首次公开发行及管理咨询等服务,促进各行业创新发展和全社会资源的优化配置。

 

第三方面,对于券商等中介机构而言,科创板的试点注册制提高了中小科技创新企业的直接融资效率,提升了社会的整体直接融资占比,有助于传统投行业务规模的回升。目前中国券商的投行业务收入及占比有限,未来通过直接融资带来的业务收入提升空间巨大,具备一流投行潜质的券商将成为资本市场改革的受益者。

 

薛瑜表示,初步预计2019全年的科创板上市企业或在150家左右,粗略预估募资规模将达到500-1000亿元。未来科创板有望吸引体量更大的海外中概股或独角兽企业上市,预计券商在科创板方面的承销及保荐等收入大约为8个亿,对于提升投行的业绩可以说是一大助力。


她补充到,除此之外,科创板的推出将吸引国内资本市场及全球资本市场的眼球,全面激活A股投资者的投资热情,而拥有高科技、核心技术及独创的商业模式的科创板上市企业将给投资者带来全新的认知,从而给A股市场及整个资本市场的变革带来深远的影响。对于投资机构来说,唯有顺势而为,利用自身优势准确“捕捉”发展机遇,夯实自身实力,方能开启自己的新时代。